壹

光模块 · 算力的神经系统

光模块（Optical Transceiver，光收发模块）是完成"电—光—电"信号转换的核心器件：发送端把电信号调制成光脉冲，通过光纤传输，接收端再还原为电信号。它是数据中心内部、集群之间、骨干网与城域网的数据高速公路入口。

按速率划分，主流代际为 400G → 800G → 1.6T → 3.2T；按应用场景划分：

市场	用途	2026 规模	趋势
数通市场	云数据中心、AI 集群互联	约 228 亿美元	2030 年约 414 亿美元，CAGR 20%
电信市场	骨干网、城域网、5G 承载	约 53 亿美元	2030 年 CAGR 约 7%，稳而慢

行业格局的根本变化：光模块已跳出传统通信周期，进入 AI 算力驱动的长周期上行通道。数通市场成为增长核心引擎，其中 2026 年 800G 与 1.6T 合计规模约 146 亿美元，占整体约 64%。

1.1 为什么"光"总是比预测更缺

LightCounting 首席执行官 Vladimir Kozlov 在 ECOC 2025 上给出过一个惊人的判断：光模块需求超过供给将近一倍，瓶颈在磷化铟。他还提到，谷歌七年前就告诉过行业——AI 集群里花在光上的钱，比花在计算上的还多。

这也解释了行业最稳定的一个规律：预测总在被现实追着上修。

• LightCounting 把 2026 年以太网光模块销售额增速上调至 73%（约 300 亿美元）

• 摩根士丹利 5 月将 2027 年 1.6T 出货预测从 2400 万只上调至 7900 万只

• 高盛 9 月 7 日将 2027 年 1.6T 出货预测从 4200 万只上调至 7140 万只——仅隔两个月

贰

超级景气 · 数据说话

2026 全球以太网光模块+CPO

260亿美元

2025 年 165 亿，连续两年 +60%

全球光互连市场（2030E）

1110亿美元

2025 年 248 亿，CAGR 31.6%

全球 TOP10 中国厂商席位

7席 / 10

2010 年仅有 1 家

每 1 美元 GPU 支出的光互连占比

0.15-0.20美元

较 2023 年近乎翻倍

2.1 高盛的三年预测（2026.9.7，大幅上修）

指标	2026E	2027E	2028E
全球光模块市场规模	约 677 亿美元	约 1314 亿美元	约 1485 亿美元
较此前预测上修	+33%	+81%	+115%
800G 及以上出货量	7822 万只	1.44 亿只	1.71 亿只
800G 及以上市场规模	452 亿美元	1075 亿美元	1295 亿美元
1.6T 出货量	3283 万只	7136 万只	5485 万只
3.2T 出货量	—	2304 万只	6773 万只

注意 2028 年 1.6T 出货的"回落"——这并非需求萎缩，而是 3.2T 开始大规模渗透、产品代际切换所致。800G 及以上整体出货仍在增长，三年复合增长率约 69%。

2.2 各家对 1.6T 的口径对照

光博会前后各方给出的 2026 年 1.6T 口径相差两到三倍，但方向完全一致：2026 受产能约束，2027 进入放量与价格下行的交叉期。

机构 / 公司	口径
中际旭创半年报	2026 全球 1.6T 需求约 2500 万只，有效产能约 1500 万只
LightCounting	2026 全球 1.6T 出货超 860 万只；2027 年占高速光模块市场 45%
花旗	2026 全球 1.6T 出货 2200 万只
高盛	2026 年 3283 万只（2027 年 7140 万只）
工信部白皮书	2026 全球 1.6T 市场规模 45 亿美元

口径差异的核心变量是"有效产能"——需求不缺，缺的是能按时交付的产线、能供得上的激光器。中际旭创在手订单已覆盖 2026 全年，部分已下到 2027 年；新易盛股权激励给出的目标是 2026 年营收不低于 500 亿元（2025 年为 248.42 亿元）。

2.3 云厂商的资本开支是总闸门

• 2026 年二季度，AWS、微软、谷歌、Meta 资本开支同比分别增长 73%、69%、100%、83%

• Meta 与 Oracle 计划 2026 年资本开支翻倍；2026 年 AI 基建全球"烧钱"接近万亿美元量级

• 前五云厂商 2026 年 capex 中约 3.1% 用于光互连（2025 年 2.7%，2031 年预计 4.1%）

• 订单高度集中：AWS、谷歌、Meta、微软四家占高端光模块订单近 7 成——本质是寡头买方市场

谁先绑定了寡头客户，谁能在资本开支启动的第一时间锁定订单、形成持续供货关系，谁就能赚到大钱。盈利逻辑不是谁技术最好，而是谁卡在了"最先收钱"的位置。—— 行业观察（36氪）

叁

全球格局 · 中国七席

这是中国制造在高端硬件领域最彻底的一次登顶。按 LightCounting 2025 年销售额口径，全球光模块厂商 TOP10 中，中国企业占 7 席，前五合计市占率约 61.4%。

排名	厂商	国别	关键地位
1	中际旭创	中国	2025 年份额约 28%-30%，连续五年全球第一
2	新易盛	中国	份额约 15%-18%，毛利率行业最高
3	Coherent（高意）	美国	约 16%，同时是上游激光器巨头
4	光迅科技	中国	中国信科集团旗下，光器件全球第五
5	Molex	美国	连接与互连方案
6	纳真科技（原海信宽带）	中国	接入网起家，向数通延伸
7	华工正源	中国	国内高端 800G/1.6T 主力之一
8	索尔思光电	中国	200G EML 国内唯一规模量产
9	Lumentum	美国	器件为主，同时向同行供货
10	剑桥科技	中国	高速模块订单激增

更直观的对比：2010 年，全球 TOP10 几乎全是欧美日企业（Finisar、Opnext、住友、Avago），唯一上榜的中国公司是光迅科技。2023 年，中际旭创成为首家登顶全球第一的中国企业。2025 年，中国厂商已拿下 7 席、包揽前两名，中国厂商在 800G 等高端光模块的份额超过 70%。

LightCounting 高级分析师曹丽的一句话点破了本质："全球光器件市场已从电信周期，切换到 AI 算力驱动的超级周期。" 而中国公司恰好在这个切换点完成了从跟随者到定义者的转身。

3.1 国内市场规模

• 中国国内光模块市场：2021 年约 170 亿元 → 2025 年超 950 亿元，四年增长逾 5 倍

• 集中度高：国内 CR5 超 50%；高端 800G/1.6T AI 数据中心段更集中，由中际旭创、新易盛、光迅科技、华工正源主导

• 中国占全球光模块出货约 42.3%（2025）

肆

技术路线 · 可插拔与 CPO 之争

随着速率从 800G 迈向 1.6T/3.2T，传统架构中"交换芯片 → PCB 铜线 → 面板光模块"的电气路径成为瓶颈：高频损耗与散热压力急剧上升。把光尽可能靠近芯片，成为下一代数据中心设计的核心课题。于是出现三条并行进路：

路线	原理	优势	状态
可插拔 （传统）	光模块插在交换机面板，含 DSP/CDR	可维护、可现场更换、生态成熟	当前主力，800G 规模化
LPO 线性可插拔	移除 DSP/CDR，均衡功能移到交换机侧	功耗 13-15W → 9-11W；省去约占成本 30% 的 DSP	新易盛全球首个规模量产
NPO 近封装光学	光引擎置于面板内侧，短距光纤连 ASIC	兼顾性能与可维护性，落地条件较成熟	阿里/腾讯视为主轴，Meta/微软优先布局
CPO 共封装光学	2.5D/3D 先进封装，光引擎与 ASIC 共基板	电互联缩至毫米级，纳秒级延迟，功耗大降	2026 H2 起小规模商用验证

4.1 CPO：量产到底延没延期？

这是 2026 年光通信最大的分歧点。

看多英伟达网络业务高级副总裁 Gilad Shainer：Spectrum-X 以太网 CPO 交换机按计划 2026 下半年启动量产和客户导入，不存在延期。市场混淆了"小规模商用验证"和"全网大规模替换"两个概念。

看空SemiAnalysis：市场对 2027 年 CPO 落地预期过于激进，Scale-up CPO 真正放量可能要到 2029 年。摩根士丹利大中华区硬件团队判断与之接近。

现实卡点在上移：整机良率目前不超过 20%；产业标准尚未统一、成本劣势突出；最后的难点是光学封装、耦合与测试，需要全新供应链爬坡。国内量产时点预计比国外晚 1-2 年。

4.2 英伟达的 CPO 演进节奏

• 2026 · Vera Rubin 平台：部分机架顶交换机率先改用 CPO

• 2027 · Rubin Ultra NVL576（8 机架、576 颗 GPU）：机架内采用高规格正交背板互联，机架间纵向/横向扩展全面引入 CPO 并搭载 3.2T 光互联

• 高盛拆解：Rubin Ultra 平台上，每颗 GPU 使用的 1.6T 光模块由此前的 0 个提高到 2 个，3.2T 从 3 个提高到 5 个

CPO 的能效账已有公开数据：Meta 在 ECOC 2025 的论文给出对比——800G 2×FR4 可插拔模块功耗约 15 瓦，而 CPO 每 800G 带宽的光引擎加激光器约 5.4 瓦，光学功耗节省约 65%。博通披露其 51.2T CPO 交换机在 Meta 测试中累计 100 万个 400G 等效端口小时无链路抖动。

"CPO 会到来"已是共识，争议只在"何时大规模商用"。不要把早期商用等同于广泛采用——客户验证、可维护性、量产良率与真实出货量，才是该盯的指标。

伍

上游卡脖子 · 光芯片与磷化铟

光模块整机组装是中国的主场，但最上游的激光器与光芯片才是真正的卡点。LightCounting 口径：EML 与激光器芯片产能缺口约 30%；Lumentum 首席执行官 7 月直言，磷化铟短缺"可能比存储芯片紧缺更严重"。

5.1 高端产能高度集中

环节	格局
200G EML	Lumentum、Coherent、博通占高端产能约 90%，订单排至 2027 年底；单价约 15 美元，2026 全球需求约 1.5 亿颗
磷化铟（InP）衬底	AXT 与住友占近 80%；中国对铟与磷化铟出口管制后，6 英寸片价格上涨约 250%（行业测算）
激光器价值量	1.6T 模块中，硅光方案约 15-20 美元、EML 方案约 160 美元（高盛测算）

英伟达 3 月向 Coherent 与 Lumentum 各投 20 亿美元并签多年供货协议，锁的就是这一环。这从侧面说明：在激光器最紧缺的年份，"少用激光器"的硅光方案同时拿到了供应与成本两个优势——这也是硅光渗透率快速提升的底层原因。

5.2 国产替代的真实位置

• 源杰科技：70mW CW 激光器大批量交付、100mW 批量交付；200G EML 处于客户验证末期，预计 2026 年底量产；CW 激光器锁单至 2028 年

• 长光华芯：展出 70/100/200mW CW DFB 系列与 200G EML

• 索尔思光电：200G EML 国内目前唯一规模量产（行业口径）

• 三安光电：磷化铟外延产能 6000 片/月，可量产 400G/800G/1.6T 光芯片

• 云南锗业：磷化铟产线扩建至 45 万片/年

5.3 全球扩产潮

• Coherent 德州 Sherman 6 英寸磷化铟产线扩建，获美国商务部 5000 万美元资助

• 日本 JX Advanced Metals 计划投资 1200 亿日元，把磷化铟衬底产能提升 7-10 倍

• 博通磷化铟工厂 EML/CW/VCSEL 产能同比扩张 三倍以上

• 东山精密把索尔思常州光芯片与模块扩建项目追加至 17 亿美元

200G EML 与 100mW CW 的缺口大概率延续到 2027 年。光模块整机厂短期能做的是"提前锁产能、多方案并行"；中长期看国产光芯片能否在 2026 年底至 2027 年完成验证与放量。

陆

六大厂商 · 供应链版图

01

中际旭创 · 全球光互连龙头

整机 / 硅光

连续五年全球光互连收入第一，2025 年份额约 28%-30%；1.6T 硅光模块进入规模放量。

• 2026 H1 业绩

• 营收 417.78 亿元（+182.49%），归母净利 136.51 亿元（+241.70%）

• 毛利率

• 光通信收发模块 46.59%，同比 +6.63 个百分点

• 产能

• 上半年产能 2215 万只（+90.78%），销量 1899 万只

• 海外收入

• 396.15 亿元（+209.9%），占比大幅提升

• 技术布局

• 全球首家推出硅光 400G/800G/1.6T；布局 6.4T NPO、12.8T XPO、3.2T 薄膜铌酸锂

• 资本动作

• 2026.7.30 港股上市，募资约 534 亿港元，为年内港股最大 IPO

02

新易盛 · 高毛利第二极

整机 / LPO

全球第二，毛利率行业最高；全球首个推出并规模量产 LPO 光模块的厂商。

• 2026 H1 业绩

• 营收 209.1 亿元（+100.34%），归母净利 75.29 亿元（+90.98%）

• 毛利率

• 48.46%，行业领先

• 产能

• 光互连产品产能 2836 万只（+86.57%）

• 产品

• 800G 为主力；1.6T 覆盖 VCSEL/EML/硅光/薄膜铌酸锂全路线；发布 6.4T NPO、12.8T XPO

• 基地

• 成都 + 泰国双基地，规划匹配未来 2-3 年需求

• 目标

• 股权激励考核：2026 年营收不低于 500 亿元，2028 年不低于 1500 亿元

03

天孚通信 · 光器件"卖铲人"

器件 / CPO

无源光器件龙头，英伟达 CPO 供应链官方点名的 A 股厂商；CPO/NPO 趋势明确的最大受益者之一。

• 2026 H1 业绩

• 营收 28.28 亿元（+15.15%），归母净利 12.04 亿元（+33.92%）

• 结构亮点

• 无源光器件营收 15.30 亿元（+77.40%），毛利率 71.90%，占比升至 54.12%

• CPO 配套

• FAU（光纤阵列单元）与 ELS（外置光源）已稳定量产交付

• 基地

• 泰国基地提产；江西二期投产；苏州超级工厂预计 2027 年部分投用

04

光迅科技 · 电信底盘 + 数通弹性

整机 / 器件

国内首家上市通信光电子器件公司，中国信科集团旗下；覆盖芯片—器件—模块全链条。

• 2026 前三季

• 预计归母净利 11.89-13.10 亿元（+65.37%~82.26%），Q3 单季 6.07-7.28 亿元

• 全球份额

• Omdia：全球光器件 5.1% 第五；接入光器件 8.3% 全球第三

• 技术

• 完成 100G-1.6T 全速率布局；推出全球首款 3.2T 硅光单模 NPO，已在头部 CSP 完成系统验证

• 出海

• 2026 H1 海外收入 22.74 亿元（+73.79%），占比升至 34.41%

05

东山精密 / 索尔思 · 光芯片国产化关键一子

光芯片

通过索尔思光电切入光芯片与模块，是 200G EML 国内唯一规模量产方；光模块成全新增长极。

• 2026 H1

• 归母净利 29.57 亿元（+290.09%）

• 扩产

• 索尔思常州光芯片与模块扩建项目追加至 17 亿美元

• 意义

• 补上"高端 EML 国产化"这一最紧缺口

06

二线弹性 · 剑桥科技 / 德科立 / 鹏鼎控股

二线 / 跨界

景气外溢下，二线与跨界企业业绩弹性远超行业均值。

• 德科立

• 2026 H1 归母净利同比 +249.74%

• 剑桥科技

• 归母净利同比 +171.08%，高速光模块订单激增

• 鹏鼎控股

• 高速光模块收入 6.26 亿元（+11 倍），800G/1.6T 稳定量产

柒

被忽略的另一半 · 光纤涨价

光模块是"引擎"，光纤是"公路"。AI 算力把这两者一起点燃了，而光纤的涨价幅度甚至更惊人。

光纤类型	一年前	2026 年	涨幅
常规 G.652.D 光纤	不到 20 元/芯公里	超 100 元/芯公里	约 5 倍
高端 G.657.A2 特种光纤	32 元/芯公里	超 200 元/芯公里	约 6 倍

• 中国移动 2026-2027 年普通光缆集采落地，预算 71 亿元，近 7000 万芯公里

• 值得注意的细节：18 家厂商中标，其中 17 家报价顶格 71 亿元——供给紧张的信号

• 主要光纤厂商：长飞、亨通光电、烽火通信、中天科技、通鼎互联；海外龙头康宁同台参展

云厂商抢光纤的力度，让运营商的几百亿资本开支"忽然有点不够看"。光纤从"运营商集采商品"变成了"AI 基建战略物资"——这是 2026 年光通信产业链最容易被低估的变化。

捌

风险与拐点 · 2027 才是大考

8.1 产能过剩的阴影

LightCounting 预测 2026 年光模块产能足以支撑销量翻倍，但这一产能将超出客户实际需求。产能过剩的阴影已经开始浮现——这是繁荣叙事里最需要被正视的一条。

8.2 价格战与技术迭代的双刃

2026行业增速峰值。800G 规模化 + 1.6T 放量 + 订单能见度拉长至 2027，基本面全面向好。

2027最关键跟踪窗口是年度价格谈判结果。800G 价格战若加剧，将加速头部厂商向 1.6T/NPO 等高价值产品线迁移，同时挤压二线厂商生存空间，推动行业集中度提升。

20281.6T 出货因 3.2T 渗透而回落；产品结构再切换。CPO 若如期放量，价值量将向封装、光源、耦合测试环节重新分配。

8.3 其他关键风险

• 上游断供：200G EML 与 100mW CW 缺口延续至 2027；磷化铟衬底高度集中

• 材料瓶颈上移：高阶载板与基板材料短缺，正成为继存储之后制约行业的下一个关键瓶颈

• 地缘政策：FCC 供应链安全最终规则 2026.9.11 刊出，市场担心的"中国光模块禁令"未出现——但也凸显全球 AI 光互连供应链短期仍依赖中国制造能力

• 订单集中：四大云厂占近 7 成订单，任何一家 capex 节奏调整都会放大波动

8.4 供需与价格的关键判断

维度	判断
短期（2026 下半年）	订单与价格、上游物料瓶颈缓解节奏、北美 CSP 资本开支与现金流质量，均指向景气延续，未见拐点
中期（2027）	1.6T 进入放量与价格下行的交叉期；800G 价格战与产品迁移并行；价格谈判结果是分水岭
长期（2028+）	CPO/NPO 重塑价值链；龙头靠技术与产能壁垒集中度进一步提升

产业基本面仍处高景气中段，但 2026 年是增速峰值。最关键的跟踪窗口是 2027 年度价格谈判结果。—— 行业研究员观点（界面新闻）

玖

采购与选型决策

光模块不是普通耗材，选错一代可能意味着整个集群的带宽与功耗预算失衡。以下按不同主体给出可执行建议。

9.1 按场景选型

应用场景	推荐速率/形态	关注点
AI 训练集群 scale-out	800G / 1.6T 可插拔	交付确定性、供应商产能锁定
集群内 scale-up（柜内短距）	1.6T、短距多模（VCSEL）	成本与功耗优先，关注 LPO/NPO
下一代超高密度机架	3.2T、CPO/NPO	良率、散热、可维护性、标准成熟度
运营商骨干/城域	400G/800G 相干	传输距离、相干 Lite 技术
通用中小数据中心	400G 及以下、多端口聚合	总带宽需求，避免过度追求单端口极限

9.2 2026-2027 采购建议

• 优先锁产能：光芯片、激光器是最紧环节，整机厂应提前与核心供应商锁定资源，多方案（硅光 + EML）并行以分散断供风险

• 技术路线不要单押：可插拔仍是主力，LPO/NPO 作为降功耗选项，CPO 作为 2027 之后的战略储备，分阶段验证

• 算清全生命周期成本：光模块功耗直接决定机房电力与散热预算——LPO 省 30%-40% 模块功耗，CPO 可省约 65% 光学功耗，要按 3-5 年 TCO 而非单价决策

• 警惕价格战窗口：2027 年 800G 若降价，需评估供应商的产品迁移能力，避免买入即将退代的产能

9.3 国产供应链一图速查

环节	代表企业
光模块整机	中际旭创、新易盛、光迅科技、华工正源、剑桥科技、德科立
光器件（无源/有源）	天孚通信、太辰光、光库科技（薄膜铌酸锂）
光芯片 / 激光器	源杰科技、长光华芯、索尔思光电（东山精密）、三安光电、云岭光电
磷化铟衬底 / 材料	云南锗业、三安光电
光纤光缆	长飞、亨通光电、烽火通信、中天科技、通鼎互联
高速 PCB / 结构件	鹏鼎控股、东山精密
测试仪器（卖铲人）	采样示波器、误码仪等国产替代加速（2027 年市场或超 200 亿元）

光互连和计算、存储，是 AI 算力的三大底座。GPU 是工人、服务器是工位，光模块就是工人之间的高速对讲机——工人再多、工作台再大，如果对讲太慢，大家各干各的，也根本没法协作。—— 云质变硬科供应链

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数 据 与 来 源

• 36 氪 · 光模块的七个转折（2026.9.27）

• C114 / 新浪科技 · CIOE 中国光博会前瞻：高盛大幅上调预测（2026.9.8）

• 界面新闻 · 光迅科技三季度净利润增长超预期（2026.10.18）

• 中国证券报 / 证券时报 · AI 算力需求快速增长，光模块企业上半年业绩亮眼（2026.8.27）

• 上海证券报 · AI 算力需求驱动业绩增长，光通信"易中天"扩产保交付（2026.8.25）

• 证券时报 · "易中天"业绩出齐（2026.8.24）

• ChinaBizInsight · China's Optical Transceiver Industry 2026

• 南方财经 · OCP 峰会 CPO 验证窗口开启（2026.10.13）

• 21 世纪经济报道 / 证券时报 · CPO 量产并未延期，卡点在上移（2026.6.25）

• Dell'Oro Group · OCP 2026: Optics Takes Center Stage（2026.10.19）

• LightCounting / 高盛《全球物理 AI 报告》/ 摩根士丹利 / 花旗 / Omdia / 灼识咨询 / 东吴证券 / 华泰证券 / 中信建投 / 招商证券

• 中际旭创 2026 半年度报告及港股招股书、新易盛半年报及股权激励公告、天孚通信半年报、光迅科技业绩预告、工信部《高速光模块产业发展白皮书》